Qué es el estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es un estado financiero, no obligatorio para todas las empresas, que permite analizar financieramente cómo se mueve el dinero y los activos líquidos equivalentes de la empresa a lo largo de un ejercicio. A diferencia de la cuenta de resultados, que mide el beneficio, este estado mide algo distinto y crucial: de dónde sale y a dónde va el efectivo real. Lo hace clasificando los movimientos en tres bloques: actividades de explotación, de inversión y de financiación.

Por qué el beneficio no es lo mismo que la caja

Esta es la idea que da sentido a todo el estado de flujos. Una empresa puede declarar beneficios y, aun así, quedarse sin dinero; y al revés, puede tener pérdidas contables y generar caja. La razón es que el resultado incluye apuntes que no mueven efectivo (como las amortizaciones) y no recoge cobros y pagos que sí lo mueven (como cobrar una factura emitida el año anterior o devolver un préstamo). El estado de flujos de efectivo corrige todo eso para mostrar el dinero que realmente ha entrado y salido.

Flujo de efectivo de las actividades de explotación

Recoge los movimientos relacionados con la actividad principal de la empresa, los que intervienen directamente en su resultado. Para calcularlo se parte del resultado del ejercicio antes de impuestos y, desde ahí, se van ajustando los movimientos que no han supuesto entrada o salida de efectivo, siguiendo esta lógica:

• Resultado del ejercicio antes de impuestos.
• Ajustes del resultado: se corrigen importes que no son movimientos de efectivo (como amortizaciones o provisiones) y apuntes que en realidad pertenecen a las actividades de inversión, como los resultados por bajas y ventas de inmovilizado o de instrumentos financieros.
• Cambios en el capital corriente: se ajusta la diferencia entre el circulante real y la corriente monetaria (variación de existencias, clientes, proveedores, etc.).
• Otros flujos de explotación: se incorporan los intereses y dividendos cobrados y pagados.

La suma de estos apartados, con su signo, da el flujo de efectivo de las actividades de explotación. Puede calcularse de dos formas:

• Método directo: presenta por separado los cobros y pagos de cada categoría. Es más detallado pero menos habitual.
• Método indirecto: el que se ha descrito arriba, partiendo del resultado antes de impuestos y corrigiendo las transacciones no monetarias. Es el más utilizado.

Flujos de efectivo de las actividades de inversión

Recogen los movimientos relacionados con los activos no corrientes o activos fijos. Según el Plan General de Contabilidad, se suman con signo negativo los pagos por inversiones y con signo positivo los cobros por desinversiones, en partidas como inmovilizado material e intangible, inversiones inmobiliarias, otros activos financieros, unidades de negocio o entidades del grupo y asociadas.

Este flujo es la fotografía de la política de inversión de la empresa, su CAPEX. Una empresa sana en fase de crecimiento suele presentar un flujo de inversión negativo: está comprando activos para crecer. Conviene leerlo siempre en relación con el flujo de explotación:

• Si la actividad genera caja suficiente para financiar la inversión, la empresa crece de forma autónoma y sostenible
• Si tiene que recurrir constantemente a deuda nueva para invertir, su crecimiento depende de terceros y es más frágil.

Un flujo de inversión positivo de forma puntual no es preocupante (puede ser una desinversión estratégica), pero si se repite ejercicio tras ejercicio suele indicar que la empresa está vendiendo activos para sostenerse, una señal de descapitalización que conviene investigar. Por eso, proyectar correctamente las inversiones futuras es determinante al estimar el valor de un negocio: puedes ver su impacto sobre los flujos y la valoración final con la plantilla de valoración de empresas.

Flujos de efectivo de las actividades de financiación

Recogen los cobros y pagos relacionados con la financiación de la empresa, tanto de fondos propios como de deuda. El Plan General de Contabilidad agrupa estos movimientos en tres bloques:

• Instrumentos de patrimonio: emisión, amortización, adquisición o venta de instrumentos de patrimonio propio, y subvenciones, donaciones y legados recibidos.
• Instrumentos de pasivo financiero: la emisión de deuda (obligaciones, préstamos con entidades de crédito, deudas con el grupo) suma con signo positivo, y su devolución o amortización resta con signo negativo.
• Pagos por dividendos: se anotan en negativo los dividendos y las remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio.

La suma de los tres da el flujo de las actividades de financiación. Aquí la lectura es directa: positivo significa que la empresa ha captado fondos (ha pedido financiación o ampliado capital); negativo, que ha devuelto deuda o retribuido a sus socios.

Efecto de las variaciones de los tipos de cambio

A los tres flujos anteriores se añade este ajuste para eliminar el efecto de la divisa cuando la empresa opera en el extranjero en una moneda distinta a la suya. La necesidad surge porque el efectivo mantenido en moneda extranjera cambia de valor en euros simplemente por la fluctuación del tipo de cambio, sin que haya habido ningún cobro ni pago real. Si no se aislara este efecto, la variación de tesorería no cuadraría con la suma de los flujos.

De ahí que este ajuste solo sea relevante para empresas con operativa internacional o con saldos en divisa; en una empresa que opera exclusivamente en euros, es cero. Sumando los tres flujos de efectivo junto al efecto de los tipos de cambio se obtiene el resultado final, que debe coincidir exactamente con la diferencia entre el efectivo disponible al final del periodo y el del inicio. Como efectivo y equivalentes se entiende:

• Caja, cuentas corrientes y depósitos bancarios a la vista.
• Inversiones a muy corto plazo (normalmente inferior a 3 meses), fácilmente convertibles en liquidez y sin riesgo significativo de cambio de valor.

Ejemplo práctico del estado de flujos de efectivo

Veámoslo sobre una empresa que parte de 100.000 € de tesorería a inicio de año:

La lectura es muy reveladora: esta empresa genera 180.000 € con su actividad, invierte 120.000 € en crecer y dedica 40.000 € a devolver deuda o pagar dividendos, y aun así termina el año con 20.000 € más de caja. Es el perfil de una empresa sana: la explotación financia tanto la inversión como la reducción de deuda.

Cómo interpretar la combinación de signos

El verdadero valor del estado de flujos está en leer los tres flujos juntos. La combinación de signos dibuja la situación de la empresa mejor que cualquier cifra aislada:

El flujo de explotación es el que más hay que vigilar: si es negativo de forma sostenida, la empresa no genera caja con su negocio, y eso ninguna financiación lo aguanta indefinidamente.

Para qué sirve el estado de flujos de efectivo

Más allá de cumplir con la normativa contable, este estado es una de las herramientas más potentes de análisis financiero, precisamente porque la caja es mucho más difícil de maquillar que el beneficio. Sus usos principales son:

• Evaluar la solvencia real: muestra si la empresa genera suficiente efectivo para atender sus deudas, sin depender de artificios contables.
• Anticipar tensiones de tesorería: un flujo de explotación que se debilita avisa de problemas de liquidez antes de que aparezcan en la cuenta de resultados.
• Comparar empresas del mismo sector: al neutralizar las diferencias de criterio contable (amortizaciones, provisiones), permite comparar la capacidad real de generar caja de unos y otros.
• Valorar la empresa: es la base del método de descuento de flujos, el más utilizado para estimar cuánto vale un negocio, ya que el valor de una empresa es, en esencia, la caja que será capaz de generar en el futuro.

Este último punto es clave: si quieres traducir la capacidad de generar caja de una empresa en una cifra de valor, puedes proyectar sus flujos y descontarlos con la plantilla de valoración de empresas, y completar el diagnóstico de su liquidez y solvencia con la plantilla de análisis de balances.

Preguntas frecuentes sobre el estado de flujos de efectivo

¿Es obligatorio el estado de flujos de efectivo?

No para todas las empresas. Quedan exentas las que pueden formular balance y memoria en modelo abreviado, es decir, principalmente pymes que no superan ciertos umbrales de activo, cifra de negocio y número de empleados. Aun no siendo obligatorio, es muy recomendable elaborarlo como herramienta de gestión.

¿Cuál es la diferencia entre el método directo e indirecto?

Ambos llegan al mismo flujo de explotación. El método indirecto parte del resultado y le suma o resta los ajustes no monetarios; el directo presenta directamente los cobros y pagos por categorías. El indirecto es el más extendido por su comodidad de cálculo.

¿Por qué una empresa con beneficios puede tener problemas de tesorería?

Porque el beneficio no es caja. Una empresa puede vender mucho pero cobrar tarde, acumular existencias o afrontar grandes pagos de deuda, de modo que el dinero disponible se reduzca pese a tener un buen resultado contable. El estado de flujos de efectivo es justo lo que revela ese desajuste.